南宋年间，灵隐寺附近有座古旧的青云寺。这寺虽不大，但香火也算绵延，寺中住持慈悲为怀，常救济周边贫苦百姓，在当地颇有声望。
然而，一场飞来横祸打破了寺中的宁静。一日，山下富户张员外家中遭了窃，大量金银珠宝不翼而飞。张员外气急败坏，当即报了官。官府一番搜寻无果，不知从何处听闻，说青云寺的小和尚慧明近日出手阔绰，常买些平日寺中舍不得用的贵重物品。
官府便将慧明抓了去严刑拷打。慧明不过是个刚入寺不久的小和尚，哪经得住这般折磨，没几下就屈打成招，承认是自己偷了张员外家的财物。住持心急如焚，深知慧明秉性纯良，绝不可能做出这等事，可苦于没有证据，只能眼睁睁看着慧明被关进大牢。
此事传到了济公耳中。济公平日里最爱打抱不平，听闻这等冤屈事，当下便决定去青云寺一探究竟。
济公摇着破蒲扇，哼着不着调的小曲儿，晃晃悠悠地来到了青云寺。住持见济公到来，如同见了救星一般，赶忙将事情的来龙去脉说了一遍。济公听后，眯起眼睛，摸了摸那乱糟糟的胡子，笑道：“住持莫急，待老衲去那大牢里瞧瞧这小和尚。”
说罢，济公便来到了大牢。他施展了些小法术，哄得狱卒晕头转向，顺利见到了慧明。慧明见到济公，泪如雨下，哭诉道：“济公师父，我真的是冤枉的啊！我从未去过张员外家，更不知那财物藏在哪里。”济公拍了拍他的肩膀，安慰道：“孩子莫哭，老衲信你。你且把近日去过的地方、见过的人，都一五一十地说给老衲听听。”
慧明止住哭声，努力回忆着。他说，前些日子寺里来了个云游的和尚，法号智空。智空和尚在寺中住了几日，与慧明相谈甚欢。智空走后不久，就出了这档子事。济公听后，心中有了计较，又问了些智空的样貌特征，便离开了大牢。
济公四处打听智空和尚的下落。功夫不负有心人，终于在邻镇的一家客栈里找到了他。此时的智空和尚，正穿着一身华丽的僧袍，桌上摆满了美酒佳肴，与周围几个狐朋狗友吃喝正欢。
济公大摇大摆地走进客栈，一屁股坐在智空对面，笑嘻嘻地说：“智空和尚，好自在啊！你可知你犯下大错了？”智空见是济公，脸色微微一变，但很快又镇定下来，强装镇定道：“济公师父，你这是说的什么话？我一直在外云游，能犯什么错？”
济公也不恼，拿起桌上的酒杯，轻轻抿了一口，说道：“张员外家的财物，是你偷的吧？你利用慧明这孩子单纯善良，故意与他亲近，然后趁机栽赃陷害，好让自己逍遥法外。可惜啊，你遇到了老衲，这如意算盘可打不响咯！”
智空见事情败露，恼羞成怒，猛地一拍桌子，站起身来，恶狠狠地说：“老疯和尚，你别多管闲事！不然有你好受的！”济公哈哈一笑，站起身来，蒲扇一挥，说道：“老衲今天就管定这闲事了！你若识相，就乖乖跟老衲回去，把财物交出来，说不定还能从轻发落；若是不从，可别怪老衲不客气！”
智空哪里肯听，他招呼着身边几个狐朋狗友，一拥而上，想要教训济公。济公却不慌不忙，口中念念有词，只见那几个人的手脚突然不听使唤，互相扭打在一起，场面十分滑稽。智空见势不妙，转身就想跑。济公眼疾手快，一把抓住他的衣领，像拎小鸡一样把他拎了起来。
济公押着智空回到了临安城。在公堂之上，智空在济公的逼问下，不得不交代了偷窃张员外家财物的全过程，还带人去藏匿财物的地方将财物起获。
真相大白后，慧明被无罪释放。住持和寺中的和尚们对济公感激涕零，百姓们也纷纷称赞济公的侠义之举。而那赵知府，因之前错判案件，被上级训斥了一番，从此对济公又敬又怕，再也不敢轻易胡乱断案了。济公呢，依旧穿着那身破旧的僧袍，摇着破蒲扇，在世间继续着他的传奇之旅。