这些聪明人从市场上收来大量的抵押债券，然后找到保险公司。
简单点来说就是对赌，赌房价是否会下跌。
如果房价下跌到了某个基点，那么保险公司就需要进行赔付，反之则能收到一笔可观的保费。
除了极少数的人，当时的人们普遍不相信房价会下跌，这就给了空头操作的空间。
也就在此时，苏暖安排季墨开始做空房市。
季墨接到苏暖的提议，提出了疑问。
“苏小姐，次级抵押贷款债券只能买入，无法做空”
“我知道，你找到德意志银行定制信用违约掉期——cdS。cdS就是房产违约保险。对6支次级抵押贷款债券购买了500亿美元的cdS，如果房贷断供房价下跌导致次级抵押贷款债券价值下降，银行将会对我们支付巨额赔偿。如果次级抵押贷款债券没有出问题，我们只需要需要每年缴纳保险费用，而他的保费费率分别是3A级0.2%，A级0.5%，3b级2%。”
“到时候，你会发现cdS是一种很好的做空工具。传统的做空需要你买入做空对象，但cdS并不需要。如果你买入一只股票做空他但他涨了50%，那你就亏了50%，但cdS不会，不管做空对象涨多少，保费不会变化。这个交易对我们来说稳赚不赔”
“可是，苏小姐，德意志银行会傻到与我们签合同吗？”
“会的，现在A国房价，虽有下降的趋势，但是不是很大，现在房价还远高于原有市场行情，绝大多数人都不相信房价和次贷会出问题，他们只觉得我们疯了，给他们每年白送一笔保费。之后你只需要找一家又一家银行定制cdS就行了”
“好的，苏小姐”
“季墨，前期我们可以这样做cdS，但是，这样做空还不完美，因为这种cdS不可交易。”
“那我们之后，怎么做？”
“开发出了一种可交易的cdS，这种cdS的价格随着次贷债券的价格变动。如果次级抵押贷款债券的价值上升，这种cdS的价值会下降，看好房市的人会把他卖掉，看空房市的人则会购买它。如果房价下跌，次贷违约，那么许多人为了获取巨额的保费会争相购买这种cdS，这种cdS的价格将会暴涨。”
“苏小姐，这样做的风险太大了”
“别担心，我研究数据，自开放二房政策以来，房屋价值上涨了1-5%的人违约的概率，是房屋价值上涨超过10%的人的4倍。这意味着住房价格甚至不需要下跌，只要不再维持高速的上涨，就会有大批A国人停止还贷。”
“如果将有7380亿美元的气球贷利率从5%上升到10-10.5%。美联储这时候已经开始加息了，这些利率会变得更高。所以，做空房市，这条路是不会错的”
“好的，我知道接下来如何做了”
季墨挂断电话后，就开始安排苏暖交代的事情，出了买各大银行cdS，也在着手准备可以交易买卖的cdS。
时间一天天过去，次贷市场“晴雨表”——Abx指数还保持在100上下。Abx指数由各大银行根据过去6个月的市场数据确定出来，可以看做次贷市场的道琼斯指数。尽管房价已经开始下降，违约率开始上升，而苏暖他们却没能赚到一分钱。
季墨开始有些着急，他立即给苏暖打去了电话。
“苏小姐，Abx指数还保持在100上下，我们预估是不是出现了问题”
“别着急，我知道是什么原因”
“什么情况？”
“一是三大评级机构和华尔街狼狈为奸，给垃圾债券评了3A级，二是cdo的出现。”
“cod？”
“没错，在抵押贷款债券销售的过程中，总有一些评级最低的高风险债券无法卖掉，投资银行不想持有这些高风险债券，于是他们将这些高风险债券和一小部分安全债券重新打包，组成了新的投资产品，这就是担保债务凭证——cdo”
“那我们该怎么办？”
“静观其变，不过昙花一现而已，大量的b级债券被一次次打包，包装成黄金对外销售，但他们的本质其实是垃圾。大量的b级债券被一次次打包，包装成黄金对外销售，但他们的本质其实是垃圾。”
“次贷债券的狂热由cdo接力，强行支撑起了次贷和金融市场。市场上有1.2万亿美元的次级贷款，在此之上诞生出5万亿美元的cdo。很快,次贷也不够cdo使用了，于是投资银行可能会创造了合成cdo”
“合成cdo？”
“评级机构对债券评级作假、研究机构对房地产数据作假、cdo的投资狂热，三者共同掩盖了房地产市场的颓势，让已经上升的违约率没有引起多少注意。到时候这对我们来说是个好消息。市场硬撑出了房地产的余温，让cdS都很便宜。”
“到时候，我们该怎么做？”
“筹集我们现有的所有资金，对次级抵押贷款债券、Abx指数、cdo、合成cdo等所有能做空的金融产品全部买了cdS进行做空。”
“只要，美联储承受不住，他们为了应对通胀就会连续17次加息，将利率从1%提高到5.25%，就是直接刺破泡沫的时候了”
季墨按照苏暖的要求，开始静观其变，一段时间后，果然美联储开始加息，与苏暖预估的没错，连续17次加息，让许多背负信贷的消费者苦不堪言。
季墨把这个好消息立即告诉了苏暖。
“苏小姐，一些在前几年办理了气球贷买房的次贷客户，发现自己的房贷利率陡然升高到15%以上，随着加息推进，利率迅速变得更高。通过再融资，低收入甚至无收入的他们本来就是通过再融资的钱来消费和还贷的，再融资的钱迅速耗干后，他们果断停止了还贷。一些客户开始抛售自己的房子来换取现金，A国以来涨了126%的房价就会持续下跌，这第一块多米诺骨牌就这样倒下了”
“只要次级贷款指数Abx下跌，就是我们赚钱的时候了，等着看吧”