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A股八连阳,大盘重回3000点是最近的热门话题。

可是,很多小伙伴反馈,买在3000点,现在3000点回来了,为何有些股票还处于亏损?

因为大盘上涨时,并不是所有板块股票都上涨。

这一波上涨,主要是权重股在发力,银行股是最大的贡献者之一。

那作为银行股的浦发银行,当下是什么情况呢?我们一起来看看。

一、投资逻辑复盘

复盘浦发银行的投资逻辑之前,我们先来回顾一下什么是特殊情况投资。

判断特殊情况投资,需要知道满足特殊情况的条件:

一是发生了某件事情之后,这家公司会倒闭吗?这家公司所处的行业会消失吗?

二是发生了某件事情之后,导致的股价下跌是否便宜?

只有以上两个条件满足公司不会倒闭、行业不会消失,且股价非常便宜,这样的情况下才适合特殊投资。

浦发银行是在2023年3月14日直播场次分析的,这是一个特殊事件投资。

具体为美国硅谷银行破产,而浦发银行和硅谷银行有一家合作银行——浦发硅谷银行,双方各占50%股份,且在中国已经拿到银行牌照。

来自散户的想象力造成的暴跌——和硅谷银行没关系的浦发银行在3个交易日跌掉6%左右,从7.4直接跌到7块钱。

通过对浦发银行进行定性与定量的分析,发现浦发银行虽然不是一家五星级的好银行,但它是一家很保守很稳健的银行。

而且直播时的浦发银行真的很便宜,市净率仅为0.36,也就是说用1\/ 3的钱买进1块钱的现金,相当于白送。金融危机的时候,美国的银行业最低差不多也就跌到这个水平。

当天浦发银行收盘价6.7元,后面股价一路上行,最高上涨到2023年5月份的7.9元,近13.35%的涨幅,作为银行股来说,仅仅两个月,这个涨幅还是非常不错的;

如果这波收益没抓到,在2023年8月份的时候浦发银行又一次上涨到了7.65元,相较于推荐时的价格,也应该是盈利的;

如果前面这两波收益都没抓到,持有到现在(2月28日收盘)7.10元也是盈利的。如果中间在下跌的时候有补仓,成本更低,收益会更高。

知道了浦发银行的投资逻辑,我们来看看浦发银行所处行业近况?

二、银行行业近况

(一)政策方面

1月24日国新办发布会上,潘功胜行长指出银行存款利率、再贷款、再贴现利率下调都将有助于推动LpR下行。

此后,虽然2月mLF利率未调降,但央行主管媒体金融时报发表文章《贷款利率仍有下行空间》,释放LpR可能下行且5年期以上LpR下降可能性更大的信号。

为助力稳经济和提振市场信心,2月20日,1年期LpR报价持平于3.45%,5年期以上LpR报价环比下调25bp至3.95%。

(二)浦发银行业绩情况

1、最新业绩情况

2023年前三季度,浦发银行实现营业收入1223.81亿元,实现归母利润242.6亿元,前三季度净资产收益率RoE为3.53%。

业绩增速情况:2023年前三季度,浦发银行实现营收、ppop(拨备前利润)、归母净利润增速分别为-7.6%、-10.0%、-30.8%;

其中,第三季度营收、ppop、归母净利润增速分别为-7.7%、-9.0%、-52.9%,营收和ppop增速分别较二季度上升3.6%和7.0%,归母净利润增速则大幅下滑20.6%,下行幅度超预期。

业绩不及预期主要是拨备计提超预期,第三季度计提减值损失227亿元,同比增长14.9% (对比二季度减少3.8%),

而第三季度不良净生成217亿元,与2023年上半年不良净生成水平相当(2023年上半年不良净生成为260亿元)。

2、净息差

浦发银行2023年前三季度净息差为1.55%,环比2023年上半年回升1bp,同比收窄26bp,主要是资产端收益率下行导致。边际上来看,三季度资产端收益率反弹,资产端收益率环比上升4bp至3.85%。

三季度生息资产规模环比下降1563亿元,导致9月末生息资产规模增长较年初减少0.1%,三季度主要是存放央行和贷款总额环比大幅减少,分别减少639亿元和560亿元。

计息负债成本率环比上升2bp至2.29%,三季度负债成本上升幅度大于二季度。

三季度计息负债规模环比下降1335 亿元,主要是发行债券减少1647亿元(其中同业存单环比减少1013 亿元)和存款规模减少406亿元;

但需要注意的是三季度存款减少主要是活期存款减少642亿元(其中公司活期减少266亿元,个人活期减少376亿元),活期存款占比环比下降0.9%至43.2%。

3、资产质量

2023年9月末不良贷款率为1.52%,环比上升3bp;关注贷款率2.35%,环比上升19bp。

2023年前三季度测算不良净生成率1.30%,同比下降35bp。

2023年9月末拨备覆盖率177.04%,环比6月末下降6.59%。

总的来说,浦发银行目前盈利增速放缓,净息差环比回升,不良率基本保持平稳,资产质量一般。

四、估值思路

浦发银行所处行业为银行业,适合用pb估值。

截止2月28日收盘,理杏仁数据显示,浦发银当前pb为0.349,处于近十年以来4.21%的位置,非常的低估。

五、风险提示

商业银行经营与宏观经济环境密切相关,如果宏观经济持续出现低迷和超预期下滑,可能导致企业偿债能力下降,一旦企业偿还能力弱化,行业信用风险将可能会集中暴露,可能造成银行业资产质量承压,不良率反弹,资产减值损失大幅增加侵蚀利润,从而影响商业银行利润增速。

同时,银行业受政策影响较大,如果货币政策落地不及预期,将会影响商业银行业务发展。

六、总结

通过跟踪复盘,我们发现浦发银行当初的投资逻辑还在。

银行股低估值、高股息特征鲜明,收益相对稳定,而且历史上银行股行情往往启动于预期修复的拐点,银行板块攻守兼备。

年初以来利好政策频出,央行降准、再贴现利率下调、降息,监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险,在政策利好带动经济预期改善的背景下,银行基本面和估值均有望得到修复。

浦发银行的基本面虽然算不优秀,但它真的很便宜。在政策利好带动经济预期改善的背景下,浦发银行基本面和估值是存在修复空间的。

最后也强调下风险,如果宏观经济增速下行,政策落地不及预期,均会对公司的经营造成影响。

每个人的认知、对市场的理解都不一样,每个人的交易体系、周期、仓位、纪律也都不一样。我们在关注个股投资潜力的同时,一定要结合自己的分析与思考以及风险承受能力理性做决定。

注:不同平台数据源存在一定差异,建议重点参考分析思路,不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点,仅作为投资逻辑和方法学习,不作为投资建议,投资有风险,入市需谨慎!

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